今年，主要亚洲货币中，日元与韩元成为“双子星”。到 9 月 20 日，日元兑美元汇率累计下跌 19.5%，跌至 1998 年来新低；韩元汇率下跌 14.2%，跌至 2009 年来新低。 

2021 年起，韩元汇率开始走弱。去年，美元指数反弹 6.7%，韩元汇率下跌 8.6%，日元汇率下跌 10.0%。今年美指进一步走高，到 9 月 20 日累计上涨 14.3%，韩元与日元汇率继续下跌。 

去年初至今年 9 月 16 日，美元指数累计上涨 21.9%，韩元汇率累计贬值 21.6%，日元汇率累计贬值 27.6%。韩元跌幅相对日元要小，主要反映了两国相对美国经济周期和货币政策周期的差异。 

美元升值是韩元贬值的主要诱因 

韩国 CPI 通胀自去年 4 月份起持续超过 2% 的中期通胀目标，到今年 8 月份，CPI 同比增长 5.7%，核心 CPI 增长 4.4%。韩国央行去年 8 月份启动了加息周期，领先美联储。 

到今年 8 月份，韩国央行连续加息七次，累计达 200 个基点，基准利率为 2.50%。 

但由于美国通胀持续爆表、美联储追赶式紧缩，四次加息就追平了韩国。同时，美债收益率飙升，推动韩美利差收敛。今年前八个月，月均 10 年期韩美国债收益率差缩小 30 个基点。特别是 6 至 7 月份，美联储前慢后快，两次背对背加息 75 个基点，进一步推高美元指数，加速了韩元贬值。6 月初至 9 月 16 日，美元指数上涨 7.8%，韩元汇率下跌 10.7%，日元汇率下跌 10.3%。 

此外，今年 6 至 7 月份，韩国工业生产指数同比增速快速下滑，零售销售数量指数连续负增长，货物贸易逆差不断扩大。受此影响，5 至 8 月份，韩国制造业 PMI 指数连续 4 个月环比下降，且 7 和 8 月份连续两个月跌破荣枯线。6 至 8 月份，美国 ISM 制造业 PMI 指数虽连续 3 个月环比下降，却维持在荣枯线以上。 

显然，当前美国经济景气好于韩国，美联储紧缩的底气也强于韩国央行。市场正在担忧，韩国央行或将再度面临 1997 年危机。在当年，韩国的外债规模高达 1600 亿美元，但货币储备仅有 300 亿美元，导致韩元暴跌超 50%，韩国股市亦暴跌近 70%。 

而年初至今，伴随着韩元的走弱，KOSPI 和 KOSDAQ 指数分别下跌 18.5% 和 22.4%，全球能源危机的背景甚至让情况雪上加霜，一场“完美风暴”正在向韩国靠近。 

韩国当局的货币保卫战 

当地时间 9 月 19 日，韩国经济日报援引知情人士的消息称，当前，韩国货币当局正在要求各大银行每小时报告一次美元交易、货币对相关头寸等实时数据，以加强对韩国货币对市场的监控。 

提高货币对头寸报告频率是为阻止投机交易并增强市场干预效力，此前韩国银行只被要求每天报告三次，分别在上午、午休时间和收盘后。韩国货币对当局还要求银行不要利用货币对管理来牟利。 这一要求是在上周五提出的。 

上周，韩元兑美元汇率逼近 1400 关键心理关口，截至目前跌至每 1 美元兑 1391.10 韩元，为 2009 年 3 月以来的最低水平。 

韩国政府如此紧张的背后是，韩元正在遭遇贬值风暴。截至 19 日，韩元兑美元汇率已跌至 1395.18，为 2009 年 3 月以来的最低水平，而且正在逼近 1400 关键心理关口。自俄乌冲突以来，韩元兑美元汇率的累计跌幅已经接近 15%。 

除了美元走强的因素之外，国际资本做空韩元也是汇率暴跌的重要原因。据韩国交易所披露的数据，截至 8 月 29 日，今年来韩国 KOSPI 指数的卖空交易中外国投资占的占比约 72%。 

面对国际资本的凶猛围猎，韩国监管部门持续发出警告。此前，韩国总统尹锡悦、韩国货币管理局同时发声，将彻底检查海外市场是否有投机行为。 

因此，韩国银行每小时报告一次美元交易、货币对相关头寸等数据是监管风暴的落地。 

在这场“本币保卫战”中，韩国央行的货币储备今年以来缩水了 270 亿美元。韩国央行数据显示，今年 8 月底，韩国货币储备额环比减少 21.8 亿美元，为 4364.3 亿美元，时隔一个月再度由增转降。 

分析人士指出，随着美联储激进的紧缩政策刺激更多资金回流美国，亚洲新兴经济体央行年内一直依赖货币储备来保护本国货币免受美元升值的影响。市场干预行动放缓的任何迹象，都可能进一步加剧亚洲货币的贬值，许多亚洲货币汇率最近已陆续触及了纪录或多年低点。 

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